报告正文

1.全球资产价格表现

美债收益率持续下行。股市方面，本周全球主要股市涨少跌多。美股三大指数来看，本周标普500上涨0.5%，道琼斯指数持平，纳斯达克指数下跌0.2%。法国CAC40指数下跌3.3%，或因法国政治不确定性升温。债市方面，10年期美债收益率继续下降3bp，美联储降息预期持续发酵。商品方面，原油价格反弹，WTI原油和布伦特原油本周分别上涨1.5%和1.3%。本周伦敦金价上涨1.3%。汇率方面，美元指数走高0.1%。

图：全球资产表现概览

2.主要央行货币政策

特朗普解雇美联储理事。美联储方面，理事沃勒呼吁降低利率，公开支持在9月份降息25个基点，并预计未来三到六个月内将进一步降息。目前市场对9月降息25个基点的预期已升至85%以上。特朗普25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由，宣布解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），将降息施压的行动升级。历史上虽有总统对美联储施压，但罢免美联储理事为首次。28日，库克正式向法院提起诉讼，指控其“非法”。欧洲方面，欧央行管委公开表示，由于通胀率已处于2%的目标水平，且自6月预测以来，经济前景未发生显著变化，因此没有必要进一步降息。

图：美联储利率路径预期（%）

图：欧央行利率路径预期（%）

图：日央行利率路径预期（%）

图：美国总流动性：ON RRP+银行准备金（亿美元）

3.美国经济动态

投资仍具韧性。美国7月耐用品订单环比录得-2.8%，虽连续第二个月陷入收缩，但降幅较前值的-9.4%明显收窄。订单总量持续下降，主要受飞机等运输品类剧烈波动拖累。然而，剔除飞机和国防订单后的核心资本品订单环比大幅反弹1%，创近三年最快增速；同时，直接计入GDP核算的非国防资本品出货量环比增长0.7%。这些数据表明，尽管面临关税政策反复与需求不确定性，企业设备投资意愿仍展现出较强韧性。

通胀升温。7月PCE物价同比增速录得2.6%，核心PCE物价同比增速录得2.9%，较前值2.8%有所回升，为今年2月以来最高水平。美国二季度GDP环比折年率二次修正值较初值上调0.3个百分点，投资略有上调，消费几乎不变，仍然偏弱。

政府投资目标或扩展。在与英特尔达成10%的股权收购协议后，特朗普政府正考虑将此种政府持股模式扩展至其他关键行业。美国商务部长卢特尼克表示，政府有兴趣入股军工企业，已重点讨论国防承包商洛克希德·马丁。财长贝森特则暗示造船业可能是下一目标，强调这些行业对美自给自足至关重要。这一举措被视为政府通过直接干预私营经济，实现战略目标升级，但也引发部分保守派批评，指责其违背自由市场原则。

图：美国重点经济数据一览

图：美国初请和续请失业金人数（万人）

图：芝加哥金融条件指数

图：美国红皮书商业零售同比（%）

图：美国房屋周度销售和待售同比（%）

图：密歇根消费者信心指数（%）

图：各联储制造业调查之资本开支预期指数

图：克利夫兰联储通胀预期（%）

图：亚特兰大联储GDP环比折年率预测（%）

4.其他地区经济动态

法国政治风险冲击市场。本周法国政治风险冲击市场，贝鲁总理提出440亿欧元财政紧缩方案，引发政治危机。贝鲁呼吁于9月8日将举行信任投票，由于法国的“悬浮议会”中各党派势均力敌，反对党均表示不予以支持，政府垮台可能性较高。受此影响，法国10年期国债收益率一度攀升至3.5%，逼近今年3月创下的欧元区危机后高点，随后小幅回落至3.5%；与德国基准国债的利差最高触及近0.8个百分点，接近去年政治危机期间的最高水平，部分法国银行股重挫超4%。

日本长期国债收益率续创新高。26日日本10年期国债收益率升至1.63%，为2008年10月以来最高。自7月以来，日本国债收益率持续走高，或因日本执政联盟在7月参议院选举失利后，市场担忧政府将推出新的财政刺激，以及在日本持续的通胀压力下，日央行可能继续加息。同时，外国投资者对日债的需求趋弱。

图：欧日重点经济数据一览

图：主要国家制造业PMI（%）

图：主要国家服务业PMI（%）

图：ZEW经济景气度指数

图：日本、德国工业生产指数

5.下周重点关注

图：下周重点关注数据和事件

数据来源：CEIC、iFinD、Bloomberg、Redfin、金十数据等，财通证券研究所

风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期。

研报信息

文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《特朗普降息再施压——全球经济观察第10期》

对外发布时间：2025.8.30

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

分析师：陈兴

SAC证书编号：S0160523030002

联系人：马乐怡

重要提示

本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本微信号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。

法律声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向财通证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以财通证券研究所发布的研究报告为准。若您非财通证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。

因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！财通证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为财通证券的客户。感谢您给予的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。

本订阅号为财通证券宏观团队设立的。本订阅号不是财通证券宏观团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自财通证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据财通证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以财通证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，财通证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，财通证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

财通证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“财通证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。